阿胶EJC1上市初期定价及其投资策略

　　报告作者：杨国平、刘均伟撰写日期：2008-07-16

　　阿胶EJC1行权价为5.5元，属于极深度价内权证，极深度价内权证杠杆接近于1，波动率变动对权证价值影响很小，权证价值主要以内在价值为主，BS理论值仅比其内在价值略高一些。测算表明，正股在18-24元，波幅在60-100%之间时，BS理论值所对应溢价率在0-3%之间。

　　考虑到新权证上市定位容易偏高，阿胶EJC1流通份额较小，仅为1.31亿份情况，上市初期阿胶EJC1可能会出现一定溢价，但由于深度价内权证杠杆接近于1，不太受权证炒家青睐，参考历史上深度价内权证定位情况，上市一段时间之后甚至在上市初期阿胶EJC1很可能会出现折价，目前权证市场又处于低迷期，出现折价可能性完全存在。

　　由于阿胶EJC1相当于股票(股票可看作是行权价为0的认购权证，行权价越低，权证也就越象股票)，杠杆接近于1，因此对目前拥有权证且看好正股的投资者，总体上可以继续持有权证。但如阿胶EJC1溢价率在-2%以下时，投资者可按比例卖出正股买入阿胶EJC1，这样可无条件降低持仓成本；当阿胶EJC1溢价率为正时，如打平点高于东阿阿胶目标价，则卖出权证买入正股，否则继续持有权证。