新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：赵雪芹撰写日期：2008-06-30

　　闽南地区优秀零售商:公司零售业务规模在福建省市场份额第一，仅次于永辉集团。业务定位于“以大卖场为主，综合超市及百货为辅”的经营模式，坚持区域纵深发展，逐步跨区域扩张，战略目标定位于海峡西岸最优秀零售商。

　　福建超市业地区间竞争不平衡:沿海几个城市超市门店多、竞争较为激烈，而内陆几个城市的竞争程度较低。福建超市业整体上看仍然存在较大的发展空间，这为公司的省内扩张提供了机会。

　　业务发展处于高速成长期:目前公司共有35家门店，O5-07年分别新增门店为5/10/15家，逐年翻番增长，而按募集资金项目计划，08-09年将再增13/19家，公司发展处于高速成长期。但由于公司目前规模较小、物流配送体系还不完善，盈利水平受到影响，但已处于行业较高水平，预计未来几年盈利水平将逐年提升。

　　风险因素:零售业竞争过度的风险;募集资金项目短期不能盈利;门店提前解除租约或提高租金的风险;扩张过程中的管理风险等。

　　估值及投资建议:预计公司08-10年EPS分别为0.53/0.79/1.03元，二年复合增长率38.71%，考虑到公司规模扩张过程中存在一定不确定性，给予10%的风险折价，认为公司合理价值18.55元(对应08年35倍PE估值);另DCF测得公司合理价值20.02元，因此认为公司一级市场合理价值区间为18.55-20.02元，发行价格区间为11.6-12.5元(对应60%的_级市场空间)，基木无申购风险，建议积极申购。