报告作者：张昂、张林昌、王成撰写日期：2008-07-15

　　在当前原材料价格大幅上涨，同时宏观经济和信贷条件紧缩的背景下，如果出现资产价格大跌(特别是房地产价格)，局部需求突然萎缩(比如来自美国的订单)的情况，传统以抵押借款向银行融资的制造业经济体容易出现大量企业财务危机和银行坏帐的信用危机，并且具有相互传染和加强的效应。

　　本文从企业的宏观传染机制和微观传染机制上对财务危机进行了简要的分析。我们认为在宏观不确定的情况下，根据财务健康度，选择未来一段时间财务上健康的行业和企业投资至关重要。

　　我们选择了9个财务健康度量指标，从三个纬度进行分析，通过行业横比与历史纵比对财务健康度进行了综合判断。

　　三个纬度具体为：维度一考虑最坏的情况，即企业是否面临偿付困难进而爆发财务危机？我们选择观察的指标有资产负债率、现金流比率和利息保障倍数。维度二：考虑实际的财务负担，即企业财务负担是否持续加重？我们选择观察的指标有付息债务规模的增长、财务费用的增长、财务费用占比销售收入以及利息支出比付息债务。维度三：长期的财务健康根本取决于企业的盈利能力、营运能力。我们选择的指标有息税前收益/总资产及其波动率，以及应收账款周转率。