山东黄金：量价齐升推动业绩大幅增长

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　　报告作者：李追阳撰写日期：2008-07-15

　　公司今天公告2008年上半年业绩同比增长400%以上，2007年上半年公司净利润为9260.9万元，公司同时公告业绩大增的主要原因是增发上市并入玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、鑫汇金矿和金仓矿业，使得公司资产规模扩大，黄金产量增大，同时公司加大资源整合力度，采取有力措施降低成本，盈利能力大幅提高。

　　从估值上看，黄金行业国际平均市盈率为26倍左右，考虑到山东黄金目前的估值水平以及成长性，我们维持山东黄金“买入”评级(07/08/09年EPS为0.61/2.73/3.15元，07/08/09年PE为105/23/20倍)。金价表现低于预期、国内资源税提高以及黄金产品增值税征收办法改革等是主要风险因素。