兖州煤业：榆林项目进度决定未来成长性

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　　报告作者：陈亮撰写日期：2008-07-13

　　甲醇项目将是09年主要增长点。陕西榆林60万吨煤制甲醇项目已经基本建成，计划9月份试生产。公司预计2008年生产甲醇13万吨左右，2009年生产45万吨以上。如果一切顺利，当年就能实现60万吨达产。

　　榆树湾煤矿前景仍不明朗。公司持股41%的800万吨/年榆树湾煤矿，目前已经基本具备生产条件，2009年可实现450万吨以上的产量。不过，榆树湾煤矿至今未能注册成立合资公司，或将影响公司业绩释放。

　　除榆树湾煤矿，09年公司煤炭新增产量较为有限。年产300万吨赵楼煤矿预计2009年能实现煤炭产量160万吨以上。澳大利亚澳斯达煤矿产能已经达到300万吨，但受限于澳大利亚港口瓶颈制约。

　　电煤限价影响较小。公司3400万吨的煤炭产量中，仅有1000万吨左右属于直供电厂用煤，其余部分都是冶金、化工用煤，或是销售给经销商，并不受限价政策影响。

　　维持“推荐”评级。公司目前股价已经基本反映了潜在风险，如果榆树湾煤矿能够在2008年底前注册，将成为公司股价的催化剂。