交通运输行业：估值渐入合理区间

　　报告作者：--撰写日期：2008-07-10

　　尽管受到经济减速、灾害以及部分行业传统淡季等影响，但交通行业整体增速仍在缓慢回升，货运增速恢复尤为明显。宏观经济的担忧以及奥运管制对交通客运的高端消费如航空有抑制作用，对低端消费如铁路基本影响不大。

　　投资：全国整体固定资产投资增速为25.6%，而交通行业增速仅为7.1%；我们预计随着今年铁路投资回升、灾害重建以及公路行业向中西部倾斜等影响，下半年交通投资增速将会有所回升，但幅度不会超过全国平均水平。

　　公路：客运相对一季度有缓慢回升，但几为三年来最低的增长水平；q铁路：固定资产投资大幅回升，客运和货运增速平稳增长；q民航：总周转量增速持续下滑；客运增速5月甚至出现-1.1%，主要上市公司经营情况也低于市场预期。

　　航运：三大市场表现继续分化，市场景气仍然集中在干散货和油轮市场。

　　高速公路：公司的车流量增速呈回升趋势，受雪灾等影响的南方公司已多数恢复自然增长，有些路段甚至还出现了较快的恢复性增长。

　　港口：各项指标继续保持良好的发展趋势，放缓趋势未变，增速上大致呈现“北高南低”。

　　机场：各项吞吐量指标增长有所下滑，南方的机场增速尚可，如白云机场和厦门机场，而首都机场前期的增速下滑，我们认为随着奥运临近，下半年首都机场的旅客吞吐量将会大幅回升。

　　交通行业整体表现跑赢市场的期间多数在市场周期的最后一个阶段，其投资框架是沿着子行业横向比较以及个股深度挖掘的“纵横结合”。在市场环境趋于谨慎的背景下，交通一些较为稳定的子行业，如基础设施板块的机场、公路和港口估值正渐入合理区间，其长期价值逐步凸现；航运尽管08年收益超预期，但09年的谨慎使得股价连续调整，我们认为下半年仍将有趋势性投资机会；航空在利空袭击下估值已经大幅下挫，随着利空预期的明确化和消化，股价深度调整后其投资价值也将体现。基于相对防御目的，我们给予交通行业整体评级为“推荐”。