船舶行业：船市成交依然活跃交船

　　报告作者：郭亚凌、薛小波撰写日期：2008-07-09

　　航运需求升温，运价震荡上涨。5月份，随着国际油价不断创新高和运输需求上升、运力短缺等因素的影响，油船运价指数BDTI和BCTI均刷新08年新高。干散货市场更是再度火爆，继4月份上涨之后，BDI指数在5月20日一度攀升至11793点的新高峰，，当月BDI平均值比上月平均值猛涨了30.85%，呈现全面繁荣景象。

　　船市成交依然活跃，供求格局未改变。5月份，新造船市场延续4月份的不俗表现，全月成交量近1400万载重吨。尽管整体成交量下滑，但市场份额更加集中，中韩两国获得了超过90%的新订单。而新船价格仍维持高位，部分船型还出现小幅上涨。目前全球新船承接量仍远超过造船完工量，供不应求的格局并未改变。

　　交船脱期渐成行业关注焦点。由于市场全而兴旺，全球造船国成交量和手持订单量大幅增长，而受限于船坞、船台和零部件供应紧张、人力资源不足等原因，全球造船产能供给有限，交船脱期渐成行业关注热点。这对快速发展的中国造船业是一场严峻考验，不仅可能而临高额延期罚款，而且将可能影响到中国造船业在国际市场声誉和新订单的承接。

　　产业转移趋势加快，行业效益超预期高增长。由于日、韩造船成本高，毛利率低，在成本快速上涨时，日、韩船企竞争力下降，中国船企竞争力更为突出，全球产业转移趋势加快。尽管面临利率上升、成本上涨等不利因素，但依赖自主创新、效率提高和产能扩张等措施，我国造船行业效益仍然保持高增长，1-5月累计利润总额同比增长172%，超出市场预期。

　　维持行业“强于大市”的评级。尽管投资者对行业拐点和利率、成本上涨等较为担心，但行业拐点并未出现，且行业效益继续保持100%以上的高增长，说明汇率和成本风险并没有像预期的那么大。因此我们认为股价下跌主要是因为整体市场风险和市盈率水平的下降，而不是盈利下降和行业竞争力下降等原因，我们维持行业“强于大市”的投资评级，以及对中国船舶、广船国际的“买入”评级。