天相2008年各18行业中期业绩展望

　　天相研究部正在进入中报披露期，天相汇总了前期已经推出的对18个行业的中期预测，具体请参考已发报告：

　　中期业绩整体看好，预计整个银行板块的业绩增速在70%左右。这一增速远快于1-5月工业企业的利润同比增速。但是业绩增长将可能逐步放缓，预计2008年业绩增速将逐步放缓至近50%。

　　由于银行板块业绩增速仍远快于工业企业利润增速，而估值水平仍具有相对优势，我们暂维持银行板块的“增持”评级。但是，考虑到业绩驱动因素的减弱和多方面的风险，我们认为应当谨慎对待本轮中报行情。

　　未来银行业绩可能由于经营表现的不同而出现分化。我们将首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行；以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。

　　证券业：预计中期业绩同比下降21%左右

　　1.预计中期手续费收入约同比下降25%；2.自营业务风格稳健型券商业绩波动小。3.投行业务中期收入约30亿元。4.中期净利润同比下降21%左右。

　　我们认为市场份额大且提升速度快、自营业务风格稳健而且具有估值优势的券商具有长期投资价值，如中信证券。另外市场反弹、券商IPO、融资融券等新业务推出，将成为券商股反弹的催化剂，给券商股带来短期交易性机会，我们建议关注基本面相对较好、流通股本占比低的国金证券、长江证券。

　　房地产：市场重归观望，部分公司仍具有增长潜力，中报保持50%以上的业绩增长可能性较大

　　由于房地产公司利润实现和销售之间的滞后性，综合考虑到存量预收帐款对应的毛利率较高以及市场变化导致上市公司平滑利润的可能，我们认为房地产行业08年中报保持50%以上的业绩增长可能性较大。但如果下半年楼市仍不能有效回暖、成交持续萎缩或者价格大下跌的话，整个行业09年的业绩将会趋于黯淡。

　　虽然房地产行业仍然处于调整中，但仍有部分公司将依赖于自身的竞争优势和07年丰厚预收帐款打下的坚实基础实现08年的稳健快速增长，如：华发股份和保利地产，此外北京城建、陆家嘴、万通地产、香江控股等公司的业绩增长确定性也很强，值得期待。

　　电气设备：行业景气分化，输变电与新能源龙头受益，预计中期业绩增长约25%

　　根据已披露的预告，预测该行业中期业绩增长约25%，其中电站设备公司的收入与利润增速的趋缓部分抵消了输配电公司的良好增速。在国家落实"节能减排"政策、扭转电站与电网投资结构失衡问题、以及大力发展新能源应对传统能源安全危机的背景下，我们预计未来几年新能源、电网投资增速分别可达40%、20%左右，建议抓住三条投资主线：1)业绩增长确定类的输配电龙头企业，如特变电工、思源电气、平高电气；2)新能源业务快速成长的优势企业，如天威保变、华仪电气、金风科技；3)受益节能减排政策的业绩优良企业，如哈空调、置信电气、荣信股份，均给予"增持"投资评级。提示大盘系统性风险、原材料价格上涨压力及从紧货币政策下项目进度晚于市场预期风险。

　　钢铁：预计三大钢企业(宝、武、鞍)净利润增长30%，钢铁板块整体增长17%

　　我们预计重点钢企业6月毛利率有望维持5月水平，上半年毛利增速达到为30%，净利增速达到40%。

　　根据二季度主要上市钢企的产量、价格、成本的环比变化情况，以及部分企业业绩预告信息，我们保守推算出二季度三大钢(宝、武、鞍)业绩环比增加近30%，假设其他小企业业绩环比增加25%，上市钢企08年中期净利同比增速为16.8%。我们维持钢铁板块的“增持”评级，以及龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈以及具备铁前成本优势的企业如八一钢铁等的增持评级。风险方面，建议大家重点关注需求变化、可能出台的钢铁政策，以及大盘系统性风险。

　　建筑业：预计板块净利润增速将达43%以上

　　建筑板块中业绩预增的公司，业绩的增长主要来自于主业的增长。由于中国中铁、中铁二局、海油工程三家公司占整个建筑板块净利润的比重为64%左右，因此建筑板块净利润增速主要取决于三家公司的净利润增速情况。根据我们对三家公司08年中期的预测及其对建筑板块的敏感性分析，预计建筑板块08年中期的业绩增速在43%以上。

　　对于08年下半年的投资策略，建议关注基础设施建设行业的寡头企业及专业承包领域的优势龙头企业。建议选择大型的综合性建筑公司，如中国中铁(601390)、中国铁建(601390)；此外，建议关注细分行业景气度高、发展空间大的龙头公司，如专注于水泥工程服务领域的中材国际(600970)、专注于海上油田服务领域的海油工程(600528)以及公共建筑装修装饰领域的金螳螂(002081)。

　　建材：行业景气继续提升，预计水泥净利润(未计投资收益)增长在55%以上，玻璃板块净利润增幅在40%以上

　　预计2008年中期水泥板块净利润涨幅在55%以上(未计投资收益)，或40%左右(考虑投资收益减少的影响)。建议关注企业成本控制和成本转嫁能力、固定资产投资轮动带来的区域性机会，维持海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、赛马实业的“增持”评级。

　　预计玻璃板块净利润增幅在40%以上。其中，南玻A为100%～150%(预告)，金晶科技为50%-60%(预测)。依据“构建上游”、“技术垄断”两个投资线索，我们看好具备持续增长潜质的深加工玻璃企业，维持对金晶科技“增持”评级。

　　化工：业绩分化，关注个股；预计中期净利润增长50%

　　公司业绩随细分行业景气变化趋势发生分化。业绩预增的公司主要可分为两类，一类为因公司产销量扩大而实现利润增长，例如氮肥、氯碱、新材料等行业；另一类为因毛利率提升而实现利润增长，例如钾肥、纯碱、农药、磷化工等行业。我们保守预计化工板块08年中期净利润增长50%。

　　建议关注：具有资源优势的钾肥企业，具有技术优势的农药企业、新材料企业以及煤化工企业，一体化程度较高的磷化工企业，受益于“节能减排”政策的染料企业。具体的上市公司，我们建议重点关注：盐湖钾肥、扬农化工、新安股份、蓝星新材、华鲁恒升、云维股份、兴发集团、浙江龙盛，另外建议持续关注：丹化科技、三爱富、柳化股份。

　　煤炭：主要受价格上涨影响，08中期业绩增速加快，预计煤炭板块的中报业绩增速将有望接近70%

　　价格上涨是煤炭企业业绩快速提升的主要因素,但是受材料成本和人工成本快速提升影响，煤炭企业毛利水平不会出现大幅提升，只可能会保持小幅提高，因而煤炭板块业绩的提升更多可能来源于价格上涨和销售量增加所带来的营业收入的增长。预计中国神华和中煤能源08年中期业绩将保持40%以上的增长速度，依次测算，我们估计整个煤炭板块的中报业绩增速将有望接近70%。

　　我们认为，具备通过资产整合实现外延扩张的公司和依靠自有资源实现内生性增长的公司其业绩成长将相对明确。因此，我们建议重点关注具备这两项特征的国投新集(601918)和西山煤电(000983)。

　　食品行业：行业稳步发展 重点公司安全边际显现，预计半年报业绩增长45%左右

　　目前我们重点推介的公司已具备较高的安全边际，DCF模型得出的价值相对股价折让幅度在10%以上的是泸州老窖、双汇发展、青岛啤酒、贵州茅台、水井坊、张裕A。下半年投资策略：1、投资抗通胀品种。战术性投资生产高端产品的企业。重点推荐五粮液、贵州茅台、水井坊、泸州老窖和张裕A。战略性选择生产大众产品的优势企业，重点推荐双汇发展；；2、进入消费旺季兼具奥运概念的公司，重点推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒和全聚德；三、资产整合业绩增厚的公司，重点推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒和全聚德。

　　酒店旅游行业：供需调整 上半年业绩低于预期

　　上半年国内外经济形势复杂多变，游行业作为一个关联行业众多、较为敏感的行业受到了冲击。从1-5月份的行业数据分析，各种负面因素叠加导致居民的旅游需求意愿受到抑制，行业上半年业绩低于预期。

　　负面因素尚未完全消除，加之奥运会前“挤出效应”更加明显，旅游需求反弹的时间将推迟。行业虽属朝阳行业，但短期内受负面因素影响，增幅或将放缓，所以我们暂调低行业评级至“中性”。建议投资者适当关注两类公司：具有垄断优势的景区类上市公司及拥有品牌优势的酒店类上市公司。

　　医药：基本面继续向好，中期业绩将保持高增长，预计20家重点公司整体中期业绩增长在40%-45%

　　08年1-5月医药行业继续保持高速增长的态势。估值方面截至2007年7月4日医药行业扣除微利后的动态PE为28.59倍，相对于全部A股18.62倍的估值溢价53.54%，充分体现了医药行业防御性的特点。我们认为目前的估值已经处于合理区域。我们对20家重点医药行业上市公司进行了中期业绩展望，我们预计这20家重点公司整体中期业绩增长在40%-45%，基本符合我们的预期。

　　投资策略上建议选择行业内的处于龙头地位和具有品牌优势、研发实力突出的公司，眼下产品价格上涨和受益于通胀的上市公司也可以作为短期的投资标的。维持康缘药业“买入”评级；维持双鹤药业、恒瑞医药、一致药业、海正药业、康美药业、双鹭药业、国药股份、云南白药、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、天士力、达安基因、华兰生物、科华生物等的“增持”评级。

　　风险提示。1.医改政策的不确定性；2.二级市场的大幅下滑可能会影响部分上市公司的投资收益，从而影响公司业绩；3、化学原料药产品价格波动带来的风险。

　　商业：消费维持高增长，继续关注行业强者，预计上半年上市公司整体业绩增长在40%以上

　　依据我们对1-5月行业数据分析，08年1季度上市公司表现和对重点公司盈利预测，我们预计08年上半年行业内上市公司整体业绩增长在40%以上，其中重点公司业绩增长会好于平均水平。公司方面，由于武汉国际广场以及襄樊门店培育要低于我们原来的预期，此外费用控制上也略低于我们之前的预期，我们将鄂武商08年的EPS由原来的0.46元下调到0.40元，但不调整09年的盈利预测。我们仍然坚定看好该公司区域垄断地位和未来长期发展优势，维持对其“增持”评级不变。

　　我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对商业板块"增持"的评级。公司方面我们仍然看好业内传统白马公司。百货方面，我们推荐区域领先的优秀百货公司，着重推荐百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态我们仍然看好武汉中百的发展前景；专业专卖业态方面，我们认为前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。

　　行业风险方面，我们认为主要有两类：一是通胀持续高位和宏观经济下滑带来的行业风险；二是由于相关激励制度不到位，上市公司存在释放业绩动力不足的风险。

　　家电：行业回暖，预计板块净利润增速超70%，选择黑白家电行业龙头

　　家电板块2008年中期业绩预计净利润达48.6亿元，同比增长76.3%。家电板块龙头个股优势明显，二三线品牌仍存在大面积盈利下降或亏损。家电行业下半年投资策略是选择黑白家电行业龙头，海信电器(600060)、格力电器(000651)和美的电器(000527)，细分产品的行业龙头，如空调零配件行业龙头盾安环境(002011)，机顶盒行业龙头同洲电子(002052)，厨房小家电行业龙头九阳股份(002242)。

　　软件：预计净利润增速将达40%，看好细分领域具优势、下游行业软件投资需求大幅增长的公司

　　我们预测软件板块08年1-6月净利润将同比增长40%，剔除东软集团整体上市后的业绩突增因素，预计软件板块08年中期业绩增幅为28%，与预测的全部A股上市公司08年业绩增幅相近，因此仍然维持软件板块“中性”的投资评级。同时我们看好在细分领域占有优势地位、下游行业软件投资需求大幅增长的行业应用软件提供商，如亿阳信通(600289)、远光软件(002063)、青岛软控(002073)等。

　　计算机硬件：行业仍显低迷 个股值得关注，预计半年报业绩增长29%

　　2008年1-5月份，我国计算机制造业收入同比增速为16.4%，与前期基本持平，但利润总额增速由去年最高的81.5%下落到了37.3%。而根据我们的测算，板块内上市公司08年上半年归属于母公司净利润增速为28.7%，远低于去年同期74.5%的增速，也低于行业增速。我们对整个行业维持“中性”的投资评级，但看好细分行业中的金融电子设备行业，例如广电运通(002152)、御银股份(002177)、南天信息(000948)等，同时也建议关注积极培养新赢利点的上市公司，例如同方股份(600100)、方正科技(600601)等。

　　元器件：受出口放缓和原材料涨价影响，预计收入放缓至10%，剔除异常情况，净利润增幅10%

　　我们预计天相元器件板块08年上半年收入的平均增长在10%左右，相对于2007年全年的同比增速16%有所下降，这主要是由于出口增速下降造成的。我们预计08年上半年元器件板块净利润的平均增长在40%左右，如果去除京东方、宏胜科技等经营状况发生较大异常变化的企业，则板块净利润增幅在10%左右。而2007年全年，去除异常情况，板块净利润同比增长20%左右。我们依然重点看好半导体板块(包括集成电路和分立器件以及硅材料制造)以及磁性材料板块，对应公司有长电科技、华微电子、中环股份、宁波韵升。

　　通信：设备商静候电信投资 运营商重组拖累业绩，若剔除中国联通，预计同比增长30%左右

　　在预增的14家公司中，收入的增长以及产能的扩张是主要驱动力。根据行业数据，08年1-5月份通信设备制造企业利润总额同比增速为35.2%。在上市公司中，若考虑中国联通中期业绩保持平稳，预计通信板块43家上市公司的08年中报净利润将同比增长10%左右，若剔除中国联通，预计同比增长30%左右。建议关注1、海外扩张的动力充足-中兴通讯、东信和平；2、产能扩张、产业链延伸效果显现-武汉凡谷、新海宜、恒宝股份；3、新兴子行业需求旺盛-远望谷(中性)、北斗星通。