航运业：战争预期将短期利好油轮运价

　　报告作者：杨鑫撰写日期：2008-07-10

　　近日关于伊朗与美国可能开战的传闻较多，我们对如果发生战争可能对油轮运价的影响进行了分析。从历史的情况来看，对于战争的预期会促进美国的储油行为，拉动油轮运价；若战争持续时间较短，则即使伊朗封锁霍尔木兹海峡，仍然可以由其他区域弥补需求，另外战争带来船舶周转下降会降低供给，有利运价；不过若战争持续时间较长，且伊朗能够长期封锁的话，将降低油运需求，从而不利于油轮运价。

　　若对战争的预期持续一两个月，或者真的发生战争，且持续时间较短，将很大程度推高原油运价，而成品油也会被带动而涨高，因此从中受益的顺序为招商轮船、长航油运和中海发展。

　　不过以上是一个假设分析，目前我们并不会调高盈利。从目前估值来看，招商轮船08年市盈率为15.3倍，长航油运为20.5倍(表1)，均大幅高于中海发展目前11.9倍和中远航运12.7倍的估值；即使考虑到长航油运的成长性，2010年的估值也高于中海发展，因此我们维持招商轮船“中性”、长航油运“审慎推荐”和中海发展“推荐”评级。关于油轮市场的运价是否会超过预期，我们将会密切关注。