广电网络：财务费用压力制约业绩增长

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　　报告作者：许耀文撰写日期：2008-07-09

　　相对估值处于板块合理估值区间下限，略高于天威视讯。根据我们的盈利预测模型，我们预计公司08-10年每股EPS分别为0.34元、0.37元和0.41元，对应的PE分别为34.1X、31.7X和28.5X，对应的EV/EBITDA分别为11.2X、9.8X和8.3X，估值水平远低于歌华有线，但是略高于天威视讯未来3年10.8X、10.3X和8.5X的EV/EBITDA水平，同时天威视讯已经完成全部数字电视转换和双向网络改造，拥有优越的用户基础和政策环境，因此我们认为天威视讯拥有更高的估值提升空间。根据我们的绝对估值模型，广电网络的绝对估值水平为12.42元。考虑到公司的估值水平和业绩的成长性，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。