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报告作者:陈水祥
撰写日期:2008-07-07
实际所得税率的大幅下降是中期业绩增幅超越其他同类中型银行的主要原因。07年同期公司实际所得税率为46.4%,我们预计08 年中期的实际所得税率在24%左右,所得税率下降对业绩的贡献度达到41%,税率下降的主要原因是计税工资税前扣除政策得到执行以及法定税率由33%下调至25%。
高杠杆经营导致其每股盈利指标相对较好,但是增发预期也使得其二级市场走势偏弱。公司1季度末核心资本充足率为5.14%,仅高于华夏银行。经过与公司确认,公司的增发目前仍旧定为8亿股,增发后将对每股盈利指标产生摊薄效应。
盈利预测以及评级:在宏观经济增速仍旧达到9%以上的情景下,假设年内增发8亿股新股,我们预测公司08、09年基本EPS分别为2.15元、2.49元,相应的PE为9.8X、8.4X,对应的PB分别为2.4X、1.9X。其PE估值相对其他银行有一定优势,但是考虑到上述的风险因素,我们对其给予“推荐”评级。
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