哪些行业景气有望高位延续或底部反弹

　　报告作者：张林昌撰写日期：2008-07-07

　　结论：08年全年工业企业利润增速向上修正为21-24%，下半年工业企业利润增速可能略好于市场预期。实体经济周期下行环境下，下半年行业配置应关注行业景气有望高位延续或底部反弹的行业。行业景气有望高位延续的行业主要是资源性行业：石油天然气和黑色金属矿采选，和稳定增长的消费类行业：食品、饮料和医药制造。行业景气有望从底部反弹，行业周期与宏观经济周期步调错配的行业主要是：通信设备、电子设备、电气机械，以及价格成本有望得到改善的政策博弈性行业：石化、电力。

　　逻辑与论证：

　　1-5月份工业企业利润20.9%的增速，符合我们在《通胀背景下的工业企业利润分析》中对08年全年20-24%的判断。我们在原有分析框架下修正对全年利润增速判断。实体经济周期层面，向上修正工业增加值增速，提升利润预计增速1个百分点；经济转型趋势层面，劳动者报酬占比上升势头不变；通胀背景下工业企业利润结构性矛盾不变，国际资源品价格进一步上涨是影响利润增速的最大威胁；国内成品油、电价上调对工业企业利润影响还难以判断。综上，向上修正全年利润增速为21-24%，可能略超市场预期。

　　我们从行业目前景气位置、行业未来产能扩张压力，以及影响行业成本供需的其他因素等维度对重点行业进行景气度判断，将各个行业未来景气情况归结为四种类型：高位延续、高位回落、底部反弹、底部延续。

　　行业目前的景气水平主要从行业利润占比变动、行业销售收入增速和行业销售利润率的变动中得以体现。行业未来产能扩张压力用行业的固定资产投资增速衡量。