2008年7月份A股投资策略报告

　　报告作者：李先明撰写日期：2008-07-04

　　1、承接5月份的下跌走势，6月份A股继续快速走低，并再度击穿3000点的“政策底”，上证指数一路下跌至2700点附近，收出了罕见的“10连阴”走势，投资者的信心持续遭受沉重打击。最终上证指数以2736.10点收盘，全月下跌了697.25点，跌幅达20.31%，收盘点位创下调整以来的新低。沪深300指数则下跌了22.69%。

　　2、6月份A股再度呈现普跌走势，23个板块全部下挫，反映A股市场的系统性风险持续加大。以流通盘加权计算，全部A股在6月份的月度平均跌幅达24.03%，沪深300指数成分股则平均下跌了23.5%，跌幅均要大于同期指数表现。尤其前期表现抗跌的品种在6月份纷纷补跌，在对市场信心构成沉重压力同时，也反映出市场的系统性风险进一步增加。

　　3、我们认为，上证指数从6124点调整至今，其在不同阶段的影响因素各不相同。3000点调整至今，更多是因为持续下跌所对投资者信心构成的持续打击，以及市场盈利效应不断下降所对投资者参与意愿和预期的负面影响，从而削弱了股票市场短期的投资需求，造成短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌。

　　4、从6月中旬开始，A股市场的相对吸引力指数持续维持在正值上方运行，显示在目前估值状态下，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益，反映出A股市场对场外资金的吸引力，正逐步得到增加。

　　5、虽然由于短期市场信心依然低迷，在尚未看到直接、实质性的利好政策出台以前，投资者的心态在短期内预期还难以得到有效的修正和改观。但我们坚持认为，在市场估值风险已经大大降低，而政策面持续保持积极效应的双重支撑下，可以预期未来一段时期，投资者的参与意愿和做多动能将有望逐步得到提升，积极的政策取向，也有望为有效扭转目前的弱势格局提供契机。

　　6、整体判断，我们认为7月份A股市场振荡筑底，并逐步止跌回升的可能性较大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在2500～3200点。

　　7、品种配置方面，目前不少个股股价已回落到一个较低区间，使得“价值投资”成为可能。抛开行业而论，那些具备估值优势，而基本面依然理想的优质公司，已值得投资者战略配置。行业方面，国内投资和需求，将有望成为未来维持我国经济持续快速增长的重要支撑。因此，钢铁、基础设施建设等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药等有政策扶持，并且国内需求增长明显的行业，有望成为下阶段市场的焦点。此外，节能环保和奥运等题材类机会，也值得投资者密切关注。