保险行业：承保业务增长 投资渠道会拓宽

　　报告作者：许守德撰写日期：2008-07-01

　　国内保险股集体性低估，投资机会显现。从两个方面来看：一是国内保险股PB和PE过低，与营业收入和净利润的高增长并不匹配；二是当前股价对应的PEV和新业务倍数已经很低，其中新业务倍数平均在19倍左右，已经低于国外市场的平均市盈率20倍。

　　重点公司推荐。

　　1、平安最大卖点是综合金融概念和良好的公司治理结构。资源整合加速，投资及银行业务的盈利有望大幅增长；公司治理结构完善，决策和内控机制健全，具有很强的抗风险能力。维持强烈推荐的评级。

　　2、国寿08年调整了业务政策，在继续推动传统险和分红险业务的同时，加大万能和投连的拓展力度。预计年底一年新业务价值会取得大幅增长。此外，投资渠道进一步拓宽，公司有望最先获益。维持强烈推荐的评级。

　　3、太保的亮点是随着引资和上市工作的完成，太保偿付能力不足的问题得到圆满解决，公司长期受到压制的业务潜力将会迸发出来。不足之处在于银行业务比重过大，业务持续性不足，估值风险较大。但考虑到当前股价具有较大的安全边际，给予强烈推荐的评级。