煤炭行业：产业资产对黑金的估值

　　报告作者：陈毅聪、徐哲撰写日期：2008-07-02

　　近期煤矿收购与拍卖中，拟建矿的每吨可采储量作价区间为1-23元，中位数为9.5元；每吨年设计开采量作价区间为55-1017元，中位数为660元。已建、在建、续建煤矿中，每吨可采储量作价区间为4.4-95元，中位数为11元；每吨年设计开采量作价区间为262-2059元，中位数为800元。

　　分别用市值、EV衡量，上市公司吨煤储量及产量估值平均数都高于产业界的一般作价(中位数)，大约要高出一倍多，但是，吨煤储量作价均值都不超过产业界的上限，吨煤产量作价均值略大于产业界的上限。目前较为便宜的有：大同煤业、平煤天安、国阳新能、露天煤业等。

　　集团整体上市或其它外生扩张措施(外部收购)成本相对较低，可以有效地提升煤炭股的估值水平，值得期待与鼓励。