东阿阿胶2007年股东大会点评

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　　报告作者：娄圣睿、罗鶄撰写日期：2008-07-03

　　华润将在公司外延式发展中起重要作用：东阿阿胶定位于华润医药滋补品发展平台，华润将在产业整合、营销渠道和中长期激励方面助力公司发展。

　　从经营方面看：公司通过文化营销，实施阿胶价值回归工程，我们认为阿胶价格还有较大提升空间。我们预计2011年阿胶块每公斤零售价上涨至1000元左右，实现阿胶向奢侈品转化。公司规划未来产品销售中70%为阿胶，复方阿胶浆，阿胶补血颗粒等药用类产品；20%为阿胶糕，阿胶粉等保健食品类产品；10%为“桃花姬”等美容类产品。分别对应补血市场，滋补市场和美容市场。我们认为公司的产品品类规划充分利用了有限的驴皮资源，针对OTC市场、医院和商超三大终端，定位于不同目标客户，全方位获得消费群体。

　　贯穿原料、研发和营销产业链一体化的经营战略，保证公司持续快速增长：①原料基地建设：公司通过建设养驴基地，以肉谋皮，保障驴皮资源供应。②研发：通过研发拓展阿胶产品品类，提高产品科技含量，实现传统产品与现代科技的结合。③市场营销：通过文化营销，保持OTC市场、医院和商超三大终端持续增长，未来3年各达到10亿规模。

　　维持买入评级：我们维持公司2008-2010年每股收益0.60元、0.84元、1.17元，同比增长54%、40%、38%，根据我们的盈利预测，对应的预测市盈率分别为40倍、28倍、21倍，综合权证给予2009年35倍市盈率，目标价格30元。东阿阿胶是抗通胀背景下极好的消费类投资品种，是我们定义的药中茅台，从中长期看将给投资者带来丰厚回报，我们维持买入评级。