石化行业：原油进口增值税优惠政策或取消

　　报告作者：邓 勇撰写日期：2008-07-03

　　成品油价格再次提高1000元/吨，能对冲原油进口增值税补贴取消政策给石化行业带来的不利影响。按照中国石化下半年生产6000万吨成品油计算，如果成品油再次提价1000元/吨，那将使炼油业务减亏600亿元，基本能对冲增值税优惠取消后的不利影响。对于中国石油而言，由于炼油业务所需原油自给率较高，因而如果成品油价格再次大幅上调，那么在抵消增值税优惠取消后，还能增厚公司业绩约0.10元。

　　石化行业短期面临中期业绩较差的风险，但从中长期来看，随着国内成品油价格的理顺，炼油行业盈利正常化，那么石化行业的盈利将步入正轨，未来几年盈利有望稳步增长。短期风险不改我们对行业盈利中线看好的判断，继续维持对行业“增持”评级。