青岛啤酒：三季度可看奥运题材

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　　报告作者：朱卫华、黄珺撰写日期：2008-07-03

　　可分离债券利息按新会计准则处理对08～10年EPS产生额外不利影响，分别为0.036、0.053、0.053元，该利息影响是虚值，不影响公司价值。公司4月份发行15亿元可分离交易债券，期限6年，票面利率0.8%。按照新会计准则，转债负债部分的公允价值须根据纯债券市场利率(可能按7%)评估，发行金额扣除负债部分公允价值作为内含权益部分的公允价值，有4.43亿元，扣税后计入股东权益的资本公积项，利润表中的利息支出项则要按市场利率计算，具体操作可参阅同类型的深高速年报。

　　我们维持公司“中性-A”投资评级。考虑到2季度经营压力，我们将公司08年EPS预测由0.67元调降到0.62元，再加上债券利息因素，预测值降到0.58元。从估值水平看，公司股票并不便宜。考虑到奥运会召开在即，作为赞助商的青岛啤酒仍值得关注。除了奥运概念之外，我们认为公司有两点特殊的竞争力：一是营销风格07年转向娱乐化，深得行业本质，二是高端品比例大，且主要是个人消费，受景气滑落影响较小。