建材行业：成本压力传导受阻

　　报告作者：--撰写日期：2008-06-30

　　1-5月份，水泥生产成本受煤炭价格上涨影响大幅走高，而水泥价格涨幅区域差异较大，大部分地区上涨乏力，利润增幅放缓。1-5月，全国不同区域水泥价格走势出现较大差异，华北地区水泥价格迅速上涨，基本消化了成本上涨压力；其它五大区域水泥价格上涨乏力，企业利润增速放缓；尤其是中南地区，水泥价格甚至有所下降，企业盈利水平受到很大压力。

　　1-5月份，玻璃价格不断下滑，成本持续上涨，玻璃行业利润下滑已成定局。1-5月，玻璃产量同比增长14.9%，但出口大幅下降，国内市场的供需矛盾加剧，各主要品种玻璃的价格与2007年10月份的高点相比，已出现了10%-14%的下滑。同期，生产成本持续上涨，玻璃行业的利润空间被大大压缩。

　　灾区重建的影响。地震造成四川地区1000万吨左右的水泥产能受到影响，灾后重建约需要5000万吨至1亿吨水泥，四川水泥的价格将维持在高位。在运输成本得以下降的情况下(如减免高速费)，周边省区的水泥价格将有温和上涨。但地震也可能减缓四川淘汰落后水泥产能的速度，同时新的新型干法生产线在大量开工建设，四川水泥价格处于高位的时间要短于市场预期。

　　公司选择：从区域市场转嫁成本上涨压力的角度出发，我们重点推荐冀东水泥；从公司具有核心技术和竞争能力的角度出发，我们推荐海螺水泥、华新水泥、南玻A。