钢铁行业：重建引发地区性失衡

　　报告作者：孙勇撰写日期：2008-06-20

　　重建引发地区性供需失衡。灾后重建对高档板材需求较大，目前正在建设的临时过渡安置房均为彩钢活动板房，由彩涂复合板和轻钢结构制造。初步估计，不包括公共设施的活动板房大约需要75万吨至80万吨彩钢板。受此影响，镀锌、彩涂的价格开始大幅上涨。截止2008年5月，镀锌板和彩涂板市场均价与2007年12月比分别上涨了24%和16%。

　　成本上涨推动钢价大幅攀升。在铁矿石价格高位振荡和炼焦煤价格大幅上涨的双重作用下，大型钢铁企业增加的吨钢成本接近800元。而钢价较2007年12月平均上涨1000元，基本覆盖了成本的增加量。在国际钢价指数屡创新高的刺激下，国内钢价综合指数也突破了04年的历史高点。

　　高钢价孕育市场风险。需求是拉动行业增长的关键驱动力。最新统计数据表明，2008年以来中国钢材市场需求回落态势获得了进一步确立。构成消费需求的两大部分：无论是出口需求还是国内需求，都出现了增长水平的显著放缓，或者是绝对量的下降。

　　估值正在趋于合理。2004-2005年两年间，钢铁股的PE一直徘徊在8倍以下，EV/EBITDA值也在5倍以下。2005年，钢铁股的PB平均低于1，达到0.89倍后，形成市场严重低估的局面。目前，钢铁股的三项估值指标均从07年的高点大幅回落，08年动态PE为11.14倍、EV/EBITDA为6.42倍、PB为2.14倍均进入合理的估值区间。