九阳股份：二季度利润增长略高于预期

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　　报告作者：袁浩然撰写日期：2008-07-01

　　公司上半年净利润预增95-120%之间，略超出我们的预期。公司2007年上半年净利润为11318万元，按照公告区段取中间，按增长110%计算，今年上半年利润为2.38亿元，EPS0.89元。而前期公布公司一季度利润为1.02亿元，EPS0.38元，倒推出二季度利润为1.36亿元，同比增长160%，EPS0.51元，略超出预期。(详细见下面列表)

　　事实上公司一季度实现业务收入7亿，同比增长113%，各项业务均大幅增长，其中豆浆机同比增长128%，电磁炉同比增长100%。而二季度在中央电视台黄金时段广告和上市的推动下，销售继续快速增长，营业收入同比翻番；从利润角度，公司一季度净利润同比增长仅66%，一季度利润增长低于收入增长主要是因为营销投入增大(1季度广告投入4555万)。而二季度，营销费用有所减少，主要产品仍然供不应求，销售周转很快，另外毛利率基本保持稳定，利润的大幅增加得益于规模效益的体现，费用率有所下降。

　　另外公司融资进入的巨额资金(约14.5亿)提供了部分利息收入。

　　我们坚定此前对公司的判断，九阳既是豆浆机市场的开创者、行业标准的制定者，行业地位不可撼动。即便有更多的厂商加入，鉴于品牌，技术，渠道、专利，对手很难大面积突破，追赶也需要时间。另外公司在产业链延伸上公司已经进行充分的准备，值得期待。在品牌外溢上，公司介入厨房小家电发展势头良好，特别是电磁炉的发展已经取得实质性进步，市场份额增加较快。

　　盈利预测和投资建议。鉴于公司中报详细数据要在8月20日公布，此次预增区间较大，而公司业务季节性较强，我们暂不调整全年预测，维持08，09，10年EPS分别为1.70元，2.28元，3.01元。按08年EPS30倍PE，目标价51元。给予“推荐”评级。