南方航空：高油价拖累公司业绩

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　　报告作者：陈 建 生撰写日期：2008-07-02

　　08年度即将过半，上半年雪灾、藏独、地震等一系列突发事件，于航空公司盈利呈负面冲击。在行业外部环境不尽如人意的情况下，南航的经营数据表现好于同业。

　　南航国际业务增速高于国内业务和地区业务，从今年1-5月份经营数据分析，国际业务提升比重仅仅提升了0.9个百分点。

　　1-5月份，南航内线航油采购价格同比提升约18%，对于南航盈利并未造成明显冲击。但本次国内航油价格提升1500元/吨后，南航作为国内市场份额最大的航空公司，将受到较国航、东航更为显著的负面影响。

　　尽管航空业股价经历了大幅度的调整，目前最好策略依然是观察本轮油价提升以后，下游需求的承担力度。

　　未来6个月，航空业面临挑战：国际油价依然高于国内油价24%，若国际油价继续攀升，国内航空煤油价格再次上调的概率依然存在。航空公司在高成本压力下，将面临保障客座率和维护票价的两难选择。

　　我们上调了盈利预测模型关于油价的假设，同时上调了南航票价提升的假设。

　　我们下调南方航空2008-2009年EPS分别为0.697、0.825元，扣除汇兑损益后为-0.04、0.08元，下调投资评级为“中性”。