天坛生物：解读注资＋增发两步走预案

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　　报告作者：贺平鸽、丁丹撰写日期：2008-07-01

　　天坛生物依托一个资源丰富、所处子行业度高景气的央企大股东——中国生物技术集团，战略发展地位突出，未来具有持续的注入优质资产预期，因而能够享受较高的估值溢价。在该“注资+增发”预案中，以低PE(6.4x-7.1x)注入高ROE(30)的优质资产，将显著提升天坛生物盈利能力、增厚业绩、降低估值水平。维持08年天坛生物自身业绩恢复性增长约26%，EPS0.27元的预测，假设蓉生09年开始合并报表，增发于09年完成，根据我们的预测，天坛生物09年收入增长约73%-80%，净利润增长约78%-84%，按增发后总股本摊薄EPS约0.38-0.45元。即该“注资+增发”预案，将使总股本扩张15-21%，而使业绩增厚33%-34%。据6月30日收盘价12.5元计算，对应08，09年PE分别为46倍、27-33倍。鉴于其股价已提前于医药板块深幅回调，目前估值已具备吸引力，我们认为投资者再次面临中长线建仓机会，维持“推荐”评级。