美国市场：估值水平趋势背离后市场趋势

　　报告作者：吴旻撰写日期：2008-06-30

　　1、市场表现、企业盈利和估值水平的趋势背离现象：不同行业的市场表现与估值水平变化存在着背离和矛盾：年初至今收益率最高的能源行业市盈率最低，而收益率最低的金融行业则市盈率最高(剔除非核心消费品行业的异常数据)；在不同的时间点上，市场表现和估值水平在存在着矛盾和背离：从去年3月30日到现在，美国市场下跌10%，市盈率上涨了20%。此外，企业盈利水平和估值水平之间的变化也存在着一定的背离和不同步。我们认为，这种矛盾和背离现象是由于市场的下降趋势存在着表现不同的四个阶段。我们根据反身性理论解读美国目前的熊市先生，根据市场认识的滞后及其与之间市场的反身性来分解熊市的四个阶段。