船舶制造业：文冲挂牌 广船有受让优势

　　报告作者：高晓春撰写日期：2008-06-30

　　6月27日，中船集团在北京产权交易所挂牌转让广州文冲船厂100%股权，挂牌价格30.41亿元。截至2008年5月31日，文冲船厂总资产78.13亿元，净资产15.73亿元，评估增值率93.4%；按照挂牌价格和文冲2007年的净利润计算，转让PE在4.86倍，远低于目前市场估值。

　　广船国际受让文冲船厂有优势。首先，量身定做的受让条件，广船国际是国内少数几家符合条件的国有控股船舶制造企业；其次，地域优势，同处广州，为生产、经营、管理带来方便；最后，产品定位优势，广船主营6万吨以下成品油船/化学品船，文冲主营也是小吨位船舶，符合中船整合思路。

　　2007年广船国际净利润94065.68万元，文冲船厂62561.75万元，占66.51%。如果按照配股方式进行收购资金的融资，即使按照10配3的比例，收购文冲也会提高广船股本增加后的基本每股收益水平。假设广船按照挂牌价成交、10配3股融资，预计配股价在20.49元。维持对广船国际的“买入”评级。