高通胀与经济减速并行

　　要素价格重置导致通胀中长期化：人民币对外价格的缓慢重置使得人民币升值预期始终存在，并吸引持续、大量的投资资本流入国内，增大未来的通胀压力；严重低估的资源型生产要素（成品油、电力等）价格重置，将增大中、下游行业价格上升压力；劳动力价格出现加速重置的苗头，可能引发螺旋式的通货膨胀。

　　2008年下半年的通胀压力不减。一方面，农业生产资料价格持续上涨导致食品价格的进一步上升的可能性增大；另一方面，灾后重建因素，原材料、燃料与动力类价格向PPI的传导与成品油、电力等要素价格的继续上调都会提高PPI的涨幅，从而导致核心CPI的涨幅进一步扩大。预计CPI在下半年同比增长6.5%.

　　由于通胀中长期化，紧缩性的货币政策在2008与2009年不会发生改变，主要以数量型工具调控为主。我们预测，今年下半年还存在加息一次的可能；人民币存在3%以上的升值空间。

　　高通胀开始抑制总需求的增长，这将至少持续到2009年。目前表现为实际固定资产投资增速出现持续下降；耐用品消费增长出现放缓；部分初级产品进口量增速开始下降。

　　在下半年我们将看到GDP增速低于上半年，预计在三季度GDP增速为10%，四季度回落为9.5%。经济的高增长将在外需回落与通胀压力上升的背景下结束。

　　从下半年的经济走势来看，非耐用消费品行业与要素价格重置带来的资源性行业有投资机会，而部分耐用消费品与加工贸易类行业应该规避。