债券市场：在紧缩预期下寻找投资机会

　　上半年债券市场收益整体为正，但通胀因素左右债券市场的涨跌。预计下半年通胀风险略有减缓，但新涨价因素对CPI的拉动作用不能掉以轻心，电价、油价的改革可能会掀起新一轮的物价上涨。下半年贸易顺差增速可能为负，但贸易顺差总量依然较大，流动性管理的压力依然较大。

　　越南金融危机让政府看到了前车之鉴，预计下半年紧缩调控力度会加大，上调存款准备金率收缩流动性或者上调存贷款利率的政策将会继续出台，数量型调控甚至会超出市场预期；为改变负利率状况、降低人们对通胀预期的速度，下半年加息的可能性很大。

　　银行资金成本提高推动回购利率持续走高，市场资金紧张将会降低债券的投资需求；持续地紧缩调控以及长期的通胀风险致使债券市场面临收益率整体上移风险，期限较长的债券对加息因素更为敏感，预计市场收益率呈现陡峭化趋势，直至紧缩预期有所缓解。

　　长期债券：静观市场收益率曲线的调整幅度，寻找适当切入点建仓；短期债券：关注1-3年央票、政策性金融债以及发行主体信用等级较高的短期融资券。在紧缩调控中国债将会凸显其高信用的抗风险优势，中期票据以及有担保的公司债是信用产品中较好的投资品种。

　　经过一轮下跌后可转债品种已具备一定的抗跌性，但转债市场整体处于高估状态，选择流动性好以及公司基本面良好的可转债：如柳工转债等。参与分离债一级市场的申购，但分离债的迅速扩容将会缓解权证市场供需不平衡状况，同时也会降低投资者申购分离债的收益预期。