远兴能源：08年甲醇产量大幅增长

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　　报告作者：方磊、裴力军撰写日期：2008-06-30

　　公司产业转型，完成阶段性目标。公司经过3年多的调整，形成了苏尼特的天然碱化工为基础、苏里格和博源联化的天然气化工为主导、蒙大新能源基地的煤化工为发展方向的产业格局。

　　甲醇规模达133万吨，产量增加是08年业绩的主要增长点。博源联化的100万吨甲醇已经在07年底投产，而苏里格公司的15万吨扩产项目也有望在08年10月投产，这样公司甲醇总产能将达133万吨。估计公司08年甲醇总产量可达70-80万吨，是08年业绩主要的利润增长点。

　　远兴江山延伸甲醇的下游精细化工产业。远兴江山拟建7万吨合成氨、18万吨甲胺、20万吨DMF装置及煤矸石热电厂；其中一期的10万吨/年DMF项目08年10月投产。该项目有利于公司甲醇产品的就地转化，延伸产业链，提高产品附加值，并有效化解甲醇产品的运输瓶颈。

　　蒙大新能源基地—未来煤化工的战略发展平台。公司持有蒙大新能源公司55%的股权，目前规划项目180万吨甲醇和120万吨二甲醚，开发建设煤炭资源丰富的蒙大新能源基地，有助于公司未来做大做强以甲醇为主导的煤化工业务。

　　醇醚燃料政策的顺利推出将使公司迎来爆发式的增长。目前国内甲醇需求依然以传统用途为主，未来更大的机会在于醇醚燃料在全国的推广，假设2010年我国汽、柴油和的LPG消费量分别有5%、5%、10%分别被甲醇和二甲醚替代，这将增加1455万吨的甲醇需求，公司业绩将迎来爆炸式的增长。

　　估值与投资建议。预计公司08-10年的业绩分别为0.62元、0.87元和0.90元，按09年EPS的20倍PE，公司合理股价约17.4元，但我们在盈利模型中并未考虑公司未来可能获取的煤炭资源和煤化工项目产生的收益，因此公司的实际收益可能会好于我们预期，综合考虑之下给予公司“推荐”评级。