08新湖债发行分析

　　由于企业债存在一定避税效应，我们根据中联债推测的实际所得税率在10.7%，对应08新湖债的税前溢价为330bp，收益率为8.05%。

　　财务方面，与同行业横向比较发现，新湖中宝真实负债率较低，净负债率、速动比率、每股经营性净现金流处于行业平均水平，还款压力不大。纵比方面，公司每股经营性净现金流、速动比率和利息保障倍数都在提高，偿债能力也在增强。

　　然而，如果房价出现变化，将可能会影响房地产类公司的盈利能力以及偿债能力。单纯以公司未来净利润来考虑的极端情形下，10%左右的总体房价下跌幅度将是净利润能否覆盖债券本金偿还的临界点。

　　总体而言，新湖中宝财务稳健，从长期来看投资新湖债风险较小。如果能够有效的避税，持有债券到期的收益较具吸引力。不过，考虑到近期交易所企债价格有所波动，建议二级市场投资者还应注意风险。