限售股解禁影响衰减 宏观市场策略分析

　　报告作者：翟鹏、张堃撰写日期：2008-06-30

　　限售股解禁的压力将一直存续至2010年末，尤其在09年下半年开始加大。

　　08年6月至2010底年将有1.1万亿股，13万亿元市值的限售股解禁，2010年底可流通市值将占总市值的80%。

　　我们根据对实际解禁数据的分析发现，限售股的实际减持比例下降导致限售股解禁的影响衰减。而限售股解禁的比例下降的原因在于：随着市场的下跌，减持的意愿在下降，也就是说限售股更多是抑制大盘的上涨，而不是加速大盘下跌；大非减持比例显著低于小非，而大非占比将越来越大；解禁新规对解禁也起到一定抑制作用。

　　5月开始的市场下跌，更多是对宏观经济景气的担心造成的，未来限售股仍将减持，但只要市场不大涨，减持比例将继续保持低位，而且考虑到限售股未来1年解禁规模都不大，我们认为未来限售股对大盘影响将减弱，反倒是市场对限售股解禁的担心比限售股本身能对市场起到更大的负面作用。