有色金属行业：披云雾 睹青天

　　报告作者：施卫平撰写日期：2008-06-20

　　与市场普遍预期不同，在全球经济增长放缓，金融环境震荡，通胀高企的背景下，我们认为大宗基本金属铜、铝子行业以及中国具备资源优势的稀土金属在目前市场环境中仍然具有投资机会。

　　铜近2年来，中国铜消费增长成为全球铜消费的最大推动因素。通过对比今年一季度中国铜进口数据、产量数据以及正常贸易环境的对比，我们认为中国2008年一季度在发生南方大范围灾难天气下，依然保持了高于去年的增长。我们预计随着雪灾及四川地区地震的灾后重建的展开，铜消费增速将在三季度有所提高。2008年铜依然存在供应缺口，铜价将维持高位。

　　长期看，中国铜消费结构的转变，即由工业消费向生活消费的转变，是未来铜需求保持增长的最大源动力。美国今天铜消费结构中，房地产建筑消费铜比例的增加就是明天中国铜消费结构演变趋势。

　　铝当下，市场中对铝价较流行的观点是未来能源成本的提高，是导致铝价上涨的最大催化剂。我们的观点是，铝价在未来的2009-2010年将因供应增长放缓而出现上涨。能源价格的提高将导致铝产业转移，这个过程将使铝供应出现短暂的放缓。而氧化铝价格的仍然有走低的趋势，这对部分使用现货氧化铝的企业来说将改善其盈利状况。

　　稀土中国的稀土行业正经历着整合。未来轻稀土供应将形成两家企业主导。供应更加有序，价格控制力愈加强大。需求领域不断扩张。行业内龙头公司的市场份额，产业链不断延伸势我们看好这个行业的理由。

　　估值看，目前国内有色金属行业估值水平已与国际矿业股18X估值接轨。

　　铜、铝子行业低于行业平均水平。

　　看好铜、铝子行业，稀土行业。推荐江西铜业(600362.SS，0362.HK)、包钢稀土(600111.SS)。