宏源证券：具备一定区域优势

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　　报告作者：杨建海、黄立军撰写日期：2008-06-27

　　公司控股股东建银投资(持有公司66.7%股份)全资拥有中投证券、控股西南证券(50.93%)，建银投资母公司汇金公司拥有78.4%的银河证券，构成同业竞争，按照监管层未来实行一参一控的政策意图，其存在资产注入预期。公司属于A类券商，基础较好，控股股东入主后对管理层进行了变更，有提升公司管理水平的预期。

　　公司的劣势在于业务结构单一，对经纪、自营业务依赖性强。07年公司50%收入来自经纪收入，08年1季度这一比例提高到62%，经纪、自营业务收入合计达到85%。由于资本及技术积累等因素，宏源证券受益新业务开展较少。

　　我们对公司未来三年EPS预测为0.7元、0.8元和0.9元，按照2008年30倍P/E，给予公司21元的目标价和中性-A的投资评级。