次贷爆发高峰已过 经济影响才刚开始

　　报告作者：罗毅撰写日期：2008-06-24

　　次贷的形成机制：从低收入者到投资银行的金钱游戏。次贷的源头是美国公民的住房按揭贷款，所谓次级抵押贷款，是指向那些信用级别不高的低收入者和少数族群发放的家庭或个人住宅抵押贷款。房贷公司和商业银行为了盘活这部分资产，提前获得现金流，对其进行资产证券化运作，打包为住房按揭抵押债券，即MBS。投资银行把MBS买回后，再根据其期限、风险、收益率等的不同特征，把基础资产的现金流加以剥离和重组，设计成不同档级的新债券，即CDO。在CDO的基础之上，投资银行再次利用复杂的金融手段，设计出信用违约掉期CDS(CreditDefaultSwap)和次级债券价格综合指数ABX等衍生工具，为持有质量很低的CDO的投资者提供风险对冲工具。这样，完成了从住房贷款到CDO及其衍生产品的基本创造过程，在这一过程中，贷款者的违约风险被广泛地分散到了证券市场的各个投资者身上。