08年下半年A股投资策略报告

　　报告作者：武幼辉撰写日期：2008-06-29

　　在通胀高企与政策紧缩的情况下，A股目前已经进入盈利预测下调周期，且存在进一步下调的压力，这在一定程度上将抑制股市的表现。我们认为沪深300成分股的业绩增速将在今、明两年会持续下滑至17.9%和12%，但有望从后年开始有所恢复。

　　由于股市领先经济周期，周期下行并不意味其一定难有好的表现，关键在于通胀能否有效回落。如果经济从Stagflation转化为Reflation，虽然盈利下滑风险更大，但股市的表现反而会有所好转。基于对通胀走势的判断，我们认为A股最困难时候已经过去。

　　至少在未来的3个月之内，基本面与政策面仍然模糊。但在我们的基准分析之下，前期市场的调整已经提前反映了对未来经济下滑的预期，目前市场的估值下行风险已大大降低。从中长期的角度，我们认为股市的投资价值开始显现，下半年可能会有正回报。