经济调整中的投资选择

　　报告作者：张凡撰写日期：2008-06-27

　　上证指数创一年新低，未来一段时间成选股良机。目前A股市场整体估值2008年静态市盈率仅19倍左右，与香港、美国等市场差距不大，但是在经济未见好转之前，投资者的非理性可能使得股票被严重低估，目前和将来一段时间都会成为价值投资者的选股良机，在这个时候安全边际的概念是重要的，但是一定要注意这种安全边际是不是一个变量，或者有没有什么因素能改变这种安全边际。

　　中国经济面临着发展风险。中国的价格管制在为自己打压通胀的同时也在吸纳全球的通胀因素，但是在资源约束与大宗价格高企的背景之下，却是以蚕食自己上游企业的牙j润为代价来抑止通胀，这样即降低了本国工业牙j润的增速也为价格放开后通胀迅速释放创造了弹性条件;当前中国在抵御资源约束所造成的生产经营风险，以及低产出率所催动的生产成本压力的能力远不足欧、美强国。此外，财富增长的模式偏向固定资产比重较高，可能不利于产业升级。