新能源汽车：在资源约束中迎来发展机遇

　　报告作者：王明存、于特撰写日期：2008-06-27

　　新能源汽车主要包括：1)混合动力汽车；2)纯电动汽车(BEV，包括太阳能汽车)；3)燃料电池电动汽车(FCEV)；4)氢发动机汽车；5)其他新能源(如高效储能器、二甲醚、乙醇)汽车等。

　　资源约束制约传统能源汽车行业的发展。截至2006年底，世界石油探明储量1645亿吨，储产比(储量可供开采的年限)40.5；而油价上涨不断考验汽车消费者的承受能力，2008年6月份以来，纽约期货交易所原油期货价格基本在每桶130美元之上运行，6月26日达到139.64美元/桶，原油价格不断上涨对成品油价格形成的上行压力对汽车行业发展构成负面影响。

　　我国能源依存度大，交运业为耗油大户。1997-2006年，中国石油消费量复合增长率为6.56%，世界同期仅为1.68%。我国进口石油占消费量的比重从1993年的24.56%上升到2006年的55.78%，对外依存度不断提高。分行业看，2006年交通运输、仓储和邮政业消费汽油占全国消费量的51.94%，柴油消费占比48.56%；新增汽油、柴油消费在全国汽油、柴油新增消费的占比均超过80%。

　　维持汽车行业的“中性”评级。我们维持前期提出的7、8月份汽车行业很难形成较大行情的判断，个股方面建议关注客车龙头宇通客车、金龙汽车和具备整体上市概念的一汽轿车。从新能源汽车的角度看，我们认为2010年之前很难在商业化方面有实质进展，可以对从事相关研发的公司长安汽车、上海汽车、一汽轿车、比亚迪汽车、奇瑞汽车进行适当关注。汽车行业的风险主要体现在销量增速放缓、盈利下降方面，新能源汽车短期内最大的风险体现在研发技术投入难以量产、难以产生效益方面。另外对大盘系统性风险要重点关注。