思源电气：激励机制下的高成长将延续

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　　报告作者：何本虎撰写日期：2008-06-26

　　1、从最近2个会计期间的财务数据看，公司收入快速增长，毛利率基本稳定的格局没有改变，公司的快速成长体现出持续性特征。

　　2、随着电容器、油色谱、组合电器的逐步产业化，我们认为，公司2008～2010年的增长已较为确定。另外，公司新进入的变频调速为代表的电力电子产品具有高起点，将成为公司持续高增长的新的利润增长点。

　　3、公司修改了市场广泛关注的激励措施，奖励比例从50%下降到40%，但激励仍相当丰厚，有利于调动管理层积极性，另一方面，扣除了非经常性损益的不利影响，孰低原则有利于保护股东利益。

　　4、我们预测的08年、09年EPS分别为1.31元和1.86元，给予08年和09年目标PE分别为30倍和25倍，对应目标价为39～45元，距目前价位有60%以上的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。