立立电子：产业链完整的硅材料企业

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：邱春城、陈子仪撰写日期：2008-06-25

　　技术先进、产业链完整。公司是国内唯一同时具备硅抛光片与硅外延片规模化生产能力的企业；亦是目前国内唯一一家跨半导体硅材料和分立器件两个半导体子行业的半导体制造企业，产业链完整，有助于平抑各个生产环节的波动。

　　公司竞争优势明显。公司产业链完整，技术进步使产品成品率和产品种类毛利率高企，大部分原料价格被长单锁定，在管理上精益求精(水电费用等)，有一批高端客户群，财务政策稳健，相关综合优势使公司激烈竞争中保持较高盈利能力。

　　募集投项目。(1)6-8英寸硅抛光片扩产项目：这是主要投向，抛光片毛利率高，国内外需求大，技术可行性高，项目使6英寸抛光片产能增加166%，量产部分8英寸抛光片，公司没有在6寸项目上进行后续产业链同比例延伸，也许是美中不足之处；(2)8-12英寸硅外延片高技术产业化示范工程项目：有一定技术延伸性，但不是投资重点，公司预期8寸抛光及外延片可在2009年2月投产。

　　盈利预测和估值。我们预测公司2008-2010年的每股收益将为1.17元、1.44元、1.91元。参考A股市场可比公司的PE估值水平，预计公司合理价格在26.24元左右，而目前发行价格21.81元，建议谨慎申购。

　　公司主要不确定因素。多晶硅供应及价格波动风险、税收政策、技术风险、汇率风险，市场开拓风险。