房地产行业：回归理性 重拾信心

　　报告作者：薛和斌撰写日期：2008-06-27

　　我们认为对房地产上市公司的估值，采用市盈率法和重估净资产值法相结合是比较合理的估值方法，这两种方法的结合，本质上是对房地产上市公司长期经营能力和短期资产质量的综合判断，也是对企业短期盈利和企业长期价值的综合判断。

　　以08年6月10日收盘价计算，剔除亏损公司后，房地产板块目前07年静态市盈率为27.7倍，静态市净率为3.57倍。其中招商地产，深长城，金地集团，栖霞建设等公司，07年静态PB和PE大幅低于行业平均水平。

　　目前重点住宅开发类上市公司估值水平已经大幅回落，已进入到价值投资区域，特别是以招商地产，金地集团，保利地产为代表的大蓝筹地产公司08年动态PE普遍在15倍以下。

　　大部分开发型地产公司股价已经接近公司每股RNAV值，招商地产，金地集团的股价比每股NAV值折价15%～20%。而物业持有型地产公司股价对每股RNAV值折价更多。

　　在房地产市场销售情况和行业资金状况没有出现明显好转，投资者对行业投资信心没有恢复之前，我们维持对行业“中性”评级，建议超配住宅开发型地产公司龙头和物业持有型公司龙头。