传媒行业：数字电视前景美好 道路曲折

　　报告作者：许耀文撰写日期：2008-06-16

　　数字电视转换不仅面临机遇，也面临巨大的挑战。从自身来看，免费的转换模式大幅度的增加了相关上市公司的成本，而由于种种原因，数字电视增值服务拓展缓慢，还无法对公司业绩形成大的推动;从竞争对手来看中星九号的成功发射宣布直播卫星时代的正式到来，有线网络的垄断优势将被打破，尽管短期内我们认为卫星直播还不会产生实质性的威胁，但是中长期来看，直播卫星电视将对有线网络的定价权和新增用户的拓展形成直接的制约。

　　从数字电视转换依始，资本市场就对数字电视相关的上市公司抱有很大的期望，但是业绩增长缓慢使得市场对数字电视的前景由起初的憧憬到目前的疑惑。我们认为尽管主要公司短期业绩增长受限，但是长期的投资价值依然明显，这将支撑有线网络运营公司维持高于市场平均的估值水平。

　　经过上半年的大幅调整，我们认为主要有线网络运营公司估值水平已经进入合理区间，具有投资的安全边际。我们看好的主要上市公司包括:天威视讯、中信国安和电广传媒。