中国远洋：对干散货市场的深度思考

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　　报告作者：罗雄撰写日期：2008-06-25

　　BDI中期趋势判断:取决于经济回落的程度。若本轮经济只是一般的周期调整，则各经济体对上游资源的需求依然将比较旺盛，干散货市场调整可能极为有限，因为目前船舶仍处于供不应求的状态；全球经济若出现比较严重的衰退，则最后经济的回落会向上游传导，最终影响干散货市场。

　　鉴于干散货市场的繁荣状态和中国远洋赢利的直接关联，BDI中期趋势的不确定性对公司的估值产生了较大的负面影响。但我们认为股价的下跌幅度，可能已经超过了干散货市场可能面临的不利局面。因此我们认为公司股价存在明显的阶段性投资机会。

　　股价存在一定的阶段性机会。1、公司估值水平已经回落到10倍以下，具有了相对的安全空间。2、我们预计下半年BDI仍能有较好表现。3、对于08年的公司业绩，我们仍抱有较强的信心。我们预计公司2008全年仍能维持30%以上的业绩增长。4、关注6月26日战略投资者所持股份上市。

　　维持“审慎推荐A”投资评级：鉴于未来全球经济中期波动存在一定的不确定性，公司股价可能随市场情绪波动较大。我们给予公司一个较为宽泛的，08年EPS12倍——15倍的估值区间，即30.2元/股——37.8元/股。维持公司审慎推荐A的评级。