水泥行业：市场对水泥行业的负面因素

　　报告作者：李凡、罗泽兵撰写日期：2008-06-25

　　目前水泥行业仍处在周期的景气阶段。2008年1-5月全国累计水泥产量为5.12亿吨，同比增长9.18%，水泥需求已从年初的灾害影响中恢复至正常水平；价格方面，1-5月全国主要地区的水泥价格同比上涨幅度在15-35元/吨之间，基本能够覆盖煤价上涨带来的成本上升。根据中国建材信息网公布的2008年1-4月重点联系水泥企业的主要经济指标来看，重点企业在这期间实现收入350.8亿元，同比增长26.93%；实现利润总额17.5亿元，同比增长30.10%。水泥行业生产、销售方面的数据均表明行业仍处于周期的景气阶段。

　　投资策略。我们预计在10月份以前，市场都会在09年宏观经济情况不明朗的情况下进行投资，我们建议客户的投资以阶段性投资和事件性投资为主。从水泥行业而言，在上一轮行业周期中，三大龙头的平均动态市盈率在23-25倍之间，因此下半年水泥行业可能的投资区域在相对08年20-26倍的动态市盈率。目前各水泥龙头基本在这一区域的底部，有的甚至低于这一底部，我们认为市场对水泥行业的负面因素反映过度。