农业：关注潜力子行业 短期把握季节性

　　报告作者：黄珺、朱卫华撰写日期：2008-06-11

　　农产品价格上涨并不代表农业股业绩有暴增机会。对绝大部分农产品加工型公司来说，意味着成本上升。按“种植养殖-农产品加工-品牌消费”产业链看，每个环节都很分散，且越往下游集中度趋高，故每个环节往下游的成本转嫁能力都不强。最下游的大众品销售因为CPI的缘故也不能随意涨价。

　　我们看好的农业股，理由都不是基于粮食价格上涨这一原因。比如我们推荐玉米制种行业的敦煌种业，是因其与美国先锋公司合作生产比郑单958春玉米更优的先玉335品种，其经营模式是高成本高价格，与玉米价格上涨没有关系；我们推荐的海水产品养殖的好当家，而好当家的海参涨价是与整体的消费升级有关，直接跟通货膨胀相关，与粮食价格上涨无关，如果出现恶性通货膨胀时，粮价异常上涨，反而会挤占高端消费；我们推荐的番茄酱行业的新中基，番茄酱行业涨价与粮食涨价关系也不大，倒是番茄受粮食种植比较效益的驱动，价格呈现上升态。

　　长期关注四子行业，短期把握季节性。建议长期关注海珍品养殖、番茄酱加工、制种、水产饲料等几个子行业，三季度关注番茄酱加工业的新中基(7、8月份番茄集中收购)、水产饲料的天邦股份(6-10月销售旺季)，四季度末关注糖价与南宁糖业。风险因素是：新中基负债率高，天邦股份越南项目可能受当地经济影响大，南宁糖业新榨季食糖产量与届时价格预测实非易事。