造纸行业：行业景气未减 投资价值已现

　　报告作者：王海涛撰写日期：2008-06-17

　　我们在二季度策略报告《毛利率提升才是王道》中指出，当时在整体板块相对估值吸引力下降的情况下，造纸板块将逐步步入整理阶段。目前看来，市场的发展较好的验证了我们当时的判断。

　　进入2008年以来，造纸行业基本面走势强劲，行业上升势头未减。虽然各种产品价格不断提高，但我们认为各种产品的毛利率水平已经逐步步入稳定期。

　　我们一直推荐白卡纸、文化纸上市公司，而对新闻纸、箱板纸企业持谨慎态度。虽然短期箱板纸、新闻纸价格加速上升，但是我们仍然坚持对箱板纸和新闻纸行业持谨慎态度。

　　我们认为对于造纸这样的稳定增长板块来说，与市场平均水平相近的估值水平是比较合理的。但是，针对行业内成长性明确，享受行业景气的主要企业而言，我们认为目前08年15倍左右的估值水平，低估了主要企业的价值，造纸行业投资价值已经显现。