食品饮料行业：乱云翻卷未遮山

　　报告作者：张芸撰写日期：2008-06-19

　　成本方面：影响农产品价格的主要因素未发生变化，而近期的洪涝灾害促进美国玉米价格大幅上涨，未来3个月我国农作物价格将继续小幅上升。生猪和原奶价格出现阶段性回落。包材、能源等其他制造成本继续上涨。

　　价格方面：酒类价格整体稳中有升；乳制品特别是常温奶淡季促销增多，实际零售价格下降；冷鲜肉价格随着生猪价格小幅回落。

　　政策方面：二季度，国家就乳制品加工行业和生猪屠宰行业出台了两项产业政策，加强食品安全，提高行业进入壁垒，有助于优势企业继续做大做强。

　　需求方面：由于四川发生特大地震，以及南方的洪涝、相对低温天气等特殊事件对部分产品如白酒、啤酒等的消费产生了小幅抑制。随着奥运会的来临有望促进相关消费。

　　估值方面：近3年来，食品饮料估值一直高于市场平均水平，随着市场估值重心下移，行业估值存在向下压力。在温和通胀的情境下，预计行业相对高估值能够持续。

　　就公司而言，我们首先选择那些现阶段增长相对明确且估值相对低的公司，如贵州茅台、泸州老窖、水井坊、顺鑫农业；其次为有明确资产注入预期的第一食品以及五粮液。