减持中游行业

　　报告作者：程定华、张治、诸海滨撰写日期：2008-06-23

　　去年四季度后国民经济开始明显减速运行。贸易顺差增速及固定资产投资实际增速双双下降，显示内外需求持续下降。

　　目前来看，外需为主导的中游行业随着全球主要经济体经济减速，景气度已率先回落。内需为主的中游行业工业增加值从4月份明显下降，同时产品价格快速回落，表明需求下降开始超过供给收缩，成为行业盈利的主导因素。

　　我们判断中游行业面临着盈利持续下滑趋势，近期上游价格的调整更将加速这一进程。

　　南方地区水灾以及美国洪灾对农产品影响、成品油价格调整可能一定程度延缓CPI回落速度，但不会改变CPI回落趋势。

　　由于上游价格调整、下游需求受挫，中游行业正面临盈利的拐点。对此，我们在行业配置做出重大调整。