宝钢股份可分离债投资价值分析

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　　报告作者：郇超、张建龙撰写日期：2008-06-19

　　与已发行的其他可分离债券相比，我们认为宝钢可分离债具有发行规模大，对原股东配售比例高的特点，相比而言条款设计优于其它可分离债，加上宝钢集团作为此期债券的担保方，保险机构可以参与申购，能充分保障上市后在二级市场上的流动性。

　　综合纯债和权证的定价分析，我们认为此期可分离债的价格区间在104.04-122.54元，在不考虑资金成本的情况下，原股东相应的申购收益率区间为4.04%-22.54%。建议原流通股东积极参与申购。

　　据估算，网上申购收益率应在0.0258%-0.2029%之间，网下配售由于存在5倍杠杆率，因此网下配售收益率应在0.129%-1.0145%之间。

　　建议看好未来公司发展的投资者参与申购。由于可分离债价格受正股股价波动影响较大，建议使用非自有资金的投资者应谨慎参与。