青岛海尔：谨慎看待海尔并购ＧＥ电器类

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　　报告作者：周瑾撰写日期：2008-06-19

　　GE电器类资产规模较大，但盈利能力应属一般。2008年1季度GE公司的持续经营业务的净利润下降8%，这迫使企业加快重组的进程。目前，GE工业部门已实施了广泛的重构计划，包括计划出售有着100多年历史的电器业务。

　　2007年GE家电业务部门营业收入72亿美元，虽资产的具体内容和质量尚未公布，但预计盈利能力在GE公司内应属较低水平。

　　海尔集团与LG电子相比竞购优势并不明显。从营业额、盈利能力、全球化运营程度、资产负债和国外并购经验看，海尔集团如与LG竞标GE公司电器类资产，优势并不明显且可能带来巨大的财务压力。

　　虽然联想并购IBM的成功经验表明并购的交易方式、并购后高层管理人员安排等对于并购效果具有相当重要的作用，但从当前已知因素(营业额、盈利能力和全球运营能力等)看，我们对海尔集团竞购的优势和效果持谨慎态度。

　　每股合理价值8.96元、维持“持有”评级。鉴于青岛海尔公告尚未参与并购，我们继续维持2008年每股收益0.56元的预测。如采取16倍市盈率则每股合理价值8.96元，维持“持有”评级。