石油石化行业：高油价压制行业利润

　　报告作者：殷孝东撰写日期：2008-06-19

　　三公司高油价背景下表现不一。特别收益金对中石化影响最小，但作为国内最大的炼油商，高油价带来了炼油业务的巨大亏损;中石油庞大的上游业务产生巨额的特别收益金，拖累公司业绩，由于成品油价格管制，炼油业务经营也越来越艰难;相比而言，中海油显得压力较小，虽然特别收益金也分走了公司业绩的一大块，但山于公司没有炼油包袱，在油价高企背景下，公司成为国内唯一受益高油价的油气开发企业。

　　政策环境改善后，中石油中石化盈利能力将恢复。当前政策和行业环境不利于两大公司的经营，政策性亏损成为行业亏损的主因，两大石油公司为了保障社会供应，作为公益性的公司为高涨的CPI买单，在政策变化或整体物价水平下降之后，公司仍会恢复至先前的盈利水平。

　　风险因素。行业政策环境保持不利状态的风险;油价居高不下的风险。

　　盈利预测、投资建议及评级。成品油调价，国家给的财政补贴及相关税费政策变化将给石油石化公司带来投资机会。维持行业投资评级“强于大市”，密切关注行业内政策变化，推荐“买入”中国石油、中国石化、海油工程;“增持”中海油服、中化国际。