电力设备行业：输变电景气不改

　　报告作者：刘磊、杨凡撰写日期：2008-06-19

　　新能源设备—风力发电远大前程。在政策、利益双重驭动下，未来3年仍将是国内风电建设超高速发展阶段，金风等行业龙头将成为最大受益者;2010年后国内需求进入平稳增长期，行业必然走向集中，拥有先发规模优势和自主创新能力的龙头厂商将最终胜出。

　　输变电设备—行业长期高景气趋势不改。未来的宏观调控无碍行业持续景气趋势，未来持续加大输配电领域投资是我国电力工业长期发展的必然趋势，预计“十一五”后三年电网投资将保持16%以上的复合增长率。我们认为输变电设备行业处于景气周期上升阶段，未来5年行业需求仍可保持20-30%左右的年均增速，利润增速将超过收入增速有望达到30-40%。

　　电站设备—周期性阶段顶部。07年发电设备增速己大幅回落，其中火电相关设备产量增速显著放缓，但是水电设备仍然保持高景气;预计08年行业而临较大的毛利率下滑风险;我们认为行业需求步入阶段性顶部，出口业务、关停小火电、水电、核电需求将抵抗部分周期性风险。

　　行业投资聚焦—成木压力下的投资选择。钢价上涨威胁电站设备厂商盈利能力;输变电设备成本压力相对较轻，行业继续高景气。

　　行业评级与投资建议。坚定看好新能源、输变电行业未来业绩高成长性，维持“强于大市”评级;电站设备行业维持“中性”评级。